发布日期：2026-03-12 14:48    点击次数：64

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　　着手：IPO日报

　　两度挂牌新三板的深圳西普尼精密科技股份有限公司（下称“西普尼”），在港交所递交了招股书，行将在香港聚合交游所主板开启其上市之旅。

　　自2013年缔造以来，西普尼凭借其旗舰品牌‘HIPINE’的超卓设想与深通工艺，以及在ODM领域的专科实力，赶快在竞争热烈的阛阓中崭露头角，获得了繁密驰名珠宝品牌的相信与和谐。

　　频年来，贵金属腕表行业正迎来前所未有的增长机遇，西普尼更是将眼神投向国际。研究词，机遇之下还伴跟着感触万千，智高腕表崛起、黄金价钱 “急上眉梢”、滥用者偏好难测，都如悬顶之剑。此外，公司销售依赖经销商、供应链围聚、产能摆布率 “大起大落”，更是隐患重重。是乘风破浪仍是折戟千里沙？西普尼IPO之路挑战重重。

　　机遇与挑战

　　西普尼，这家中国贵金属腕表行业的杰出人物，凭借其旗舰自主品牌‘HIPINE’（西普尼），在设想与制造领域大放异彩，其收入的大部分都来自于这款品牌的贵金属腕表销售。

　　除了自主品牌，西普尼还好意思妙地上演着ODM制造商的变装，为国内繁密驰名珠宝品牌及批发商提供贴牌贵金属腕表及饰品的设备、坐褥以及受托加工管事。

　　在往绩记载期间，西普尼的ODM客户包括多个国内驰名珠宝品牌，举例老凤祥、中国珠宝及周大生，与其栽培了长期幽静的供应相干。

　　与此同期，在更雄伟的阛阓表情中，贵金属腕表行业正迎来前所未有的增长机遇。

　　灼识计议的数据披露，中国贵金属腕表阛阓瞻望从2023年的300.3亿元一王人飙升至2028年的468.3亿元，年复合增长率达到9.29%。

　　金表阛阓更是不甘寂寥，以GMV计较，规模将从2023年的281.0亿元攀升至2028年的444.0亿元，年复合增长率为9.58%。2023年，金表阛阓的GMV更是占据了贵金属腕表阛阓总GMV的93.55%，果真占据了阛阓的完全主导地位。

　　招股书提到，西普尼的视线也早已不局限于国内阛阓，其国际推广的脚步清廉步上前。2024年11月，西普尼与马来西亚经销商联袂和谐，并打算扩展至中东阛阓。

　　研究词，2021年—2023年以及2024年前六个月（下称“敷陈期”），西普尼的交易收入却履历了一番升沉。

　　从4.5亿元到3.24亿元，再到4.45亿元以及2.26亿元，2022年的下跌尤为彰着。

　　西普尼在招股书中讲明，这是由于COVID-19的不利影响。

　　但这种波动也反应出西普尼的业务对阛阓环境的敏锐性。若异日再次出现访佛疫情这么的不利身分，或是宏不雅经济环境捏续不幽静，滥用者的可摆布收入及滥宅心愿可能会进一步下跌，从而对贵金属腕表及饰品的需求产生更大的影响。

　　与此同期，中国的智高腕表阛阓频年来履历快速增长，频年来急速推广，给传统表业带来了不小的冲击。

　　以GMV计，2018年阛阓规模为东说念主民币238.1亿元，2023年将达至东说念主民币346.3亿元，期间复合年增长率为7.78%。2028年，中国智高腕表行业阛阓规模瞻望将达至东说念主民币549.4亿元，忖度2023年至2028年复合年增长率为9.67%。

　　金表“领头羊”

　　灼识计议敷陈披露，2023年，金表行业高度围聚，按销量计，前五大品牌统统占通盘这个词阛阓的23.37%。

　　在这一年，西普尼以8.97%的阛阓份额，成为中国金表行业的“领头羊”，占阛阓份额8.97%。而紧随后来的第二名品牌，阛阓份额为6.65%。

　　西普尼在招股书中指出，贵金属腕表及饰品行业竞争热烈，繁密国表里品牌竞争阛阓份额，这两个阛阓领有繁密以提供原创及流行的设想及具有私有品牌特征的高品性居品而驰名的驰名品牌。

　　其中，凭证招股书中的陈迹，记者造访发现，招股书中提到的品牌A或是1832年缔造的瑞士品牌—LONGINES（浪琴）。

　　西普尼暗示，其在贵金属腕表及饰品领域的奏效，要津在于锐利地捕捉阛阓趋势和滥用者偏好。研究词，滥用者的心念念如同幻化莫测的风浪。要是西普尼未能准确预测或实时适当这些变化，未能实时推出合适新趋势和偏好的居品，那么公司的阛阓份额、销售额及盈利才智可能会受到严重的冲击。

　　此外，本年黄金价钱的剧烈波动给西普尼带来了不小的挑战。黄金算作公司居品的中枢原材料，其价钱受寰宇经济局面、地缘政事局面、阛阓供需相干等多种身分的共同影响。从2018年到2023年，中国黄金现货价钱从每克271.10元飙升至449.67元，复合年增长率高达10.65%。

　　固然在一定程度上，公司不错通过革新址品售价来窜改成本压力，但要是居品价钱飞腾幅渡过大，滥用者的购买意愿可能会受到遏止。滥用者可能会遴荐购买其他替代品或减少滥用，这么一来，公司的销售额与利润就会受到严重影响。

　　依赖经销商和供应商

　　从招股书来看，西普尼的销售战略主要依赖于经销业务时势，通过一级经销商将OBM居品推向阛阓。在这一历程中，西普尼的大部分商品是平直售给一级经销商，而非最终的结尾滥用者。这种战略使得西普尼概况通过经销商的等闲汇集赶快扩大阛阓掩饰。

　　在敷陈期内，西普尼分手与三、三、四以及四家一级经销商栽培了和谐相干。这些经销商对公司的销售事迹起到了举足轻重的作用。

　　具体来看，公司在敷陈期内向五大客户的销售额分手达到了约3.96亿元、2.96亿元、4.06亿元及1.94亿元，占公司总收入的比例高达88.0%、91.34%、91.08%及85.72%，占比拟高。

　　研究词，这种依赖也带来了潜在的风险。要是经销商出现问题，比如经营不善或和谐相干拒绝，可能会对西普尼的销售渠说念幽静性酿成冲击。一朝一级经销商减少采购量或住手和谐，公司的居品销售将受到阻隔，进而影响收入增长和利润已毕。

　　与此同期，西普尼的供应链也面对着访佛的围聚风险。公司对前五大供应商的依赖程度较高。供应商主要包括上海黄金交游所、黄金除外的贵金属供应商及腕表零件供应商。

　　在敷陈期内，公司向这五大供应商的采购总数分手约为3.88亿元、2.20亿元、4.03亿元及1.48亿元，占各自期间采购总数的比例分手为92.93%、90.72%、93.92%及91.81%。这种高度围聚的采购时势，使得公司在原材料供应方面也面对一定的风险。

　　另外，西普尼的深圳坐褥基地腕表坐褥门径的年度摆布率履历了显耀的波动，2022财年摆布率仅为56.53%，披败露一定的产能闲置。研究词，到了2023财年，这一数字飙升至95.21%，披露诞坐褥门径果真满负荷启动。投入2024年前六个月，摆布率进一步攀升至96.75%。

　　这种产能摆布率的波动，纯真地反应了公司在坐褥打算与阛阓需求匹配方面的挑战。

　　在阛阓需求繁华的旺季，若产能无法实时跟上，可能导致订单延误，进而激发客户流失，损伤公司的阛阓声誉。而在阛阓需求低迷的淡季，产能虚耗则会增多坐褥成本，镌汰资源的摆布后果，从而消弱公司的盈利才智与阛阓竞争力。这些身分都可能对公司的IPO程度产生不利影响，使得公司在老本阛阓的发挥面对挑战。

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